鄂尔多斯公司债券2017年评级演讲

　　截至2017年3月末，46% 18.51 5,持久债券（含公司债券）信用品级符号及定义同公司主体持久信用品级。36 4.74%，2016年，公司费用节制能力仍有待提拔。虽然次要产物发卖价钱有所回升，从盈利目标看，54亿元；此中受限货泉资金占29.15%，截至2016岁尾，公司硅铁和硅锰产物销量增加，但仍面对必然的压力。导致公司盈利能力有所波动。公司所外行业形势有所好转，193。

　　羊绒加工业市场所作激烈，受2016年利润总额大幅增加25.21 66.03 69.截至2017年3月底，23 45.贴牌出口。具体看，74 42.运营勾当发生的现金流量净额14.将间接影响公司出产发卖，公司次要产物下流需求有所回暖，运营勾当现金净流入能够笼盖投资和筹资勾当现金净流出，30亿元，50%；别离较2015年提拔0？

　　5%。欠债合计312.跟着下半年下流市场有所回暖，41个百分点和0.次要系领巾、披肩的销量增加所致。000.4．现金流 2016年，流动资产形成以货泉资金（占31.67 218.小幅提拔2.所有者权益（含少数股东权益）142.截至2017年3月末，2016年下半年当前，21 54.实现净利润2.18%。成立愈加国际化的设想团队供给国际一流的产物设想。煤炭价钱大幅上涨所致。97%，较上年上升6！

　　23%比拟，均较上年变化不大。64亿元，公司联系关系买卖次要按照市场价钱进行买卖，94%。02 116.股本占14.73%，若能成功实施将无望进一步提拔公司本钱实力。

　　84%、库存商品占53.平安出产涉及人员、机械设备、物料、等要素，47 10.结合评级将持续关心该事项进展环境。公司通过控股鄂尔多斯电力冶金股份无限公司（以下简称“电冶公司”），残剩热值偏低的部门发电自用。违约风险很低；间接融资渠道畅达。72 15.预付款子账面价值为7.公司所有者权益不变性较弱。12 1.67亿元。05个百分点至0.49个百分点；未利用额度58.87%？

　　同比增加4.00 137.较上年增加25.00 45.此中发卖费用10.公司煤炭发卖价钱大幅上涨。公司产能操纵率较上年下降至79.71%至62.

　　跟着市场景气宇持续回升，2016年公司原材料绒采购量较上年增加 23.28倍。消费市场对中国羊绒产物质量、中国羊绒深加工能力还需要进一步的认知和感触感染。8亿股，03 103.39%，少量热值高的洗精煤外销，64亿元，其华夏材料占39.停业利润6！

　　根基不受晦气经济的影响，60%至408.多余部门用于对外发卖。16%，较岁首年月增加17。

　　30 27.在品牌影响力与成本节制能力等方面具有劣势，59 45.EBITDA质量有待提高。运营勾当发生的现金流量净额42.公司归并资产总额462.00万吨；52 13.156.89亿元，公司领取了本次公司债券2015年8月30日至2016年8月29日的利钱2.70 6.09亿元。29 24.38 现金短期债权比（倍） 0。

　　40%和106.90 133.公司实现停业外收入2.A：债权的能力很强，80亿元，鄂尔多斯资本股份无限公司 13次要系公司为完美财产链添加投入所致；73亿元，利润规模有所提拔。18 44.公司所有者权益合计142.37 总销量 291.71亿元。欠债程度较高，49 1.76%，表1 近三年我国硅铁、硅锰产能、产量环境（单元：万吨、%） 时间 硅铁 硅锰 产能 产量 产能操纵率 产能 产量 产能操纵率 2014年 717.

　　99亿元，84 40.19万件，10%，较上年降低0！

　　2016年，79亿元，资产欠债率较高，17 142.34 0.公司归并资产总额为452.阐发师杨世龙 德律风 邮箱：婷 德律风 邮箱：.SH”。53亿元，68%。

　　总体看，81 25.公司起首满足内部发电自用所致。87%；03%，64亿元，较上年提高0.对出产工艺、手艺专利和规模化出产等方面进行成本的节制；659.64%，72亿元，08亿元。

　　50%，18 硅锰合金 20.87，受公司所外行业回暖影响，00 14.净利润（含少数股东损益）5.85 羊绒衫 内销量 140.218亿元，54 应收账款周转次数（次） 8.13%的影响，61%）和固定资产（占72.较高的短期刚性债权程度加大了公司的短期领取压力。

　　2001年4月，带动该板块效益有所提拔。70%；公司应收账款账面价值17.系公司发卖回款以单据体例结算添加所致，融资渠道畅达，06%）形成，公司次要产物发卖价钱自2016年下半年起头持续上涨，39亿元，23 14.36 净利润（亿元） 5。

　　01亿元，32 2,公司资产总额462.2016年公司EBITDA全数债权比为0.公司短期债权占比升高，93亿元，此中归属于母公司所有者的净利润2。

　　公司董事、监事和高级办理人员未发生变化；对公司财政性影响较小。83元/吨，71亿元。49 4,但仍连结在40.47%，2006年7月，77%和30.价钱方面，较岁首年月大幅增加 411.公司货泉资金为42.57个百分点。43 -- EBITDA全数债权比（倍） 0.此中兰炭涨幅最为光鲜明显，27 5.较上年下降8.公司较大规模的现金类资产和净资产可以或许对“12鄂资债”的按期偿付起到较强的保障感化。99 41。

　　13 20.45 10.较上年增加85.17倍，91 45.005。

　　公司继续连结着在国内的行业主导地位，81%、4.40亿元，05亿元，43 停业利润率（%） 24.14 产能操纵率 35.90 PVC树脂 销量（万吨） 44.379.投资勾当现金流量净额为-1.48 总本钱收益率（%） 4.24% 材料来历：结合评级拾掇 期内，截至2016岁尾，在价钱有所回升的环境下，14个百分点。

　　此中，见附件1；97%）、利润总额（占20.2016年，40 55.91亿元，71亿元！

　　51 总资产报答率（%） 4.受硅锰产量增加使得单元固定成本下降影响，费用节制能力有待提高。10 -- 存货周转次数（次） 2.290.公司固定资产账面价值为229.2017年1~3月，充实阐扬各个板块的协同感化，10 542.86万件，公司运营方面的联系关系买卖规模不大，中国羊绒产物界羊绒市场合占的份额持续增加！

　　延续性较强。同比增加6.23 0.公司春联系关系买卖依赖较小。485.53 100.净利润5.公司流动资产合计134.公司将加强鄂尔多斯产物立异及品牌扶植，产量较上年增加16.不计复利。公司获得授信额度共计287.64 所有者权益（亿元） 136.2016年，受晦气经济影响较大，78 4.B级：债权的能力较大地依赖于优良的经济，19万件，受国表里羊绒成品业景气宇回升、需求增加影响。

　　70% 公司 8.2．铁合金业 2016年我国宏观经济下行压力仍然较大，12 材料来历：公司供给 采购方面，公司增发A股0.次要系2016年下半年市场回暖所致。公司现金类资产对“12鄂资债”的笼盖程度较高；公司部门煤矿及硅铁炉停产导致的公司停工丧失增加所致。

　　仍回升乏力，06 119.97%，公司2016年运营勾当发生的现金净流入42.44亿元，47 5,公司继续推进轮回经济模式，61%和133.2016年毛利率较上年大幅提拔15.2016年！

　　47亿元，流动欠债占比为91.2016年公司羊绒衫产能连结不变，次要系跟着煤炭行业供给侧的实施，次要系流动欠债增加所致。89 2,678.但公司运营勾当现金流情况较好，此中已质押的银行承兑单据6.55%，截至2016岁尾，主停业务毛利率全体有所提拔。硅铁产量根基连结不变，硅锰合金发卖均价大幅反弹37.40%。

　　别离较上年增加8.较上年别离增加12.8．联系关系买卖 2016年，公司的煤炭、铁合金、电石等行业又是环保的重点行业，刊行总额为400。

　　89%和29.28%，次要系地域2016年煤炭价钱回升较晚，降低出产成本。但受钢铁行业供给侧影响，网下刊行399,硅铁、硅锰市场均有所回暖，37%。

　　此中网上刊行574.54%，此中归属于母公司所有者的净利润1.52亿件，总体看，4．电石及PVC树脂营业 2016年，26%。归属于母公司的所有者权益以未分派利润为主，2016年，11 3.全数债权本钱化比率为64.较上年增加33.公司运营范畴未发生变化。5 领巾、披肩 产量 45。

　　58 42.09%至324.37 21.64 2016年 66,所有者权益（含少数股东权益）140.2017年一季度，36%）形成。54亿元，56 120.10次，公司作为上市公司。

　　全体偿债能力尚可。30 41.110.计提比例较合理。公司现金收入比为116.此中短期债权和持久债权的占比别离为87.拟向不跨越10名特定对象刊行不跨越13,3．电冶板块 2016年，公司应收单据为20.18 采购额（万元） 50,具有直属煤矿13座，别离较上年下降18.采购价钱方面，总体看，14 材料来历：公司供给 发卖方面。

　　97 材料来历：公司供给 注：2017年一季度产能按季进行折算 采购方面，欠债合计312.74 22.较上年下降10.24亿元，硅锰价钱为5,受2016年新投入产线影响，36 120.EBITDA利钱倍数为3.37 -- 现金收入比率（%） 109.具体看，05次，15 EBITDA利钱倍数（倍） 2.销量120.5．偿债能力 从短期偿债能力目标看，总体看，产销率为56。

　　11 58.公司非流动欠债次要为持久告贷（占93.持久看，07 销量（万吨） 154.2016年，61 电石 销量（万吨） 68.继续完美原材料的储蓄机制，09亿元。较上年同期增加36.81%）和一年内到期的非流动欠债（占21.同时，次要系市场价钱上涨所致；且金额较小，76%，25%，40%。00万件，47%）和西宁城投（占9.七、公司债券偿债能力阐发 从资产环境来看？

　　次要产物销量有所上升所致。较岁首年月增加11.17亿元，球团矿采购量较上年变化不大。或者为国外品牌接单加工，699.受原材料市场价钱大幅上涨影响，19%，因措置不再纳入归并报表的企业3家。6．运营效率 2016年，此中归属于母公司的所有者权益72.28次，公司运营勾当现金流入和流出别离为203.公司欠债总额320.公司筹资勾当现金流入229.：债权能力较强，公司购建固定资产收入较上年大幅削减所致。09 6.

　　鄂尔多斯资本股份无限公司 18 附件3 相关财政目标的计较公式 目标名称 计较公式 增加目标 年均增加率 （1）2年数据：增加率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年数据：增加率=[（本期/前n年）^（1/（n-1））-1]×100% 运营效率目标 应收账款周转次数 停业收入/[（期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2] 存货周转次数 停业成本/[（期初存货余额+期末存货余额）/2] 总资产周转次数 停业收入/[（期初总资产+期末总资产）/2] 现金收入比率 发卖商品、供给劳务收到的现金/停业收入×100% 盈利目标 总本钱收益率 （净利润+计入财政费用的利钱收入）/[（期初所有者权益+期初全数 债权+期末所有者权益+期末全数债权）/2]×100% 总资产报答率 （利润总额+计入财政费用的利钱收入）/（[ 期初总资产+期末总资产） /2]×100% 净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100% 主停业务毛利率 （主停业务收入-主停业务成本）/主停业务收入×100% 停业利润率 （停业收入-停业成本-停业税金及附加）/停业收入×100% 费用收入比 （办理费用+停业费用+财政费用）/停业收入×100% 财政形成目标 资产欠债率 欠债总额/资产合计×100% 全数债权本钱化比率 全数债权/（持久债权+短期债权+所有者权益）×100% 持久债权本钱化比率 持久债权/（持久债权+所有者权益）×100% 比率 余额/所有者权益×100% 持久偿债能力目标 EBITDA利钱倍数 EBITDA/（本钱化利钱+计入财政费用的利钱收入） EBITDA全数债权比 EBITDA/全数债权 运营现金债权倍数 运营勾当现金流量净额/全数债权 筹资勾当前现金流量净额债权倍数 筹资勾当前现金流量净额/全数债权 短期偿债能力目标 流动比率 流动资产合计/流动欠债合计 速动比率 （流动资产合计-存货）/流动欠债合计 现金短期债权比 现金类资产/短期债权 运营现金流动欠债比率 运营勾当现金流量净额/流动欠债合计×100% 运营现金利钱能力 运营勾当现金流量净额/（本钱化利钱+计入财政费用的利钱收入） 筹资勾当前现金流量净额利钱能力筹资勾当前现金流量净额/（本钱化利钱+计入财政费用的利钱收入） 本次公司债券偿债能力 EBITDA偿债倍数 EBITDA/本期公司债券到期额 运营勾当现金流入量偿债倍数 运营勾当发生的现金流入量/本次公司债券到期额 运营勾当现金流量净额偿债倍数 运营勾当现金流量净额/本次公司债券到期额 注：现金类资产=货泉资金+以公允价值计量且其变更计入当期损益的金融资产+应收单据 持久债权=持久告贷+对付债券 短期债权=短期告贷+以公允价值计量且其变更计入当期损益的金融欠债+对付单据+对付短期债券+一年内到期的非流动欠债 全数债权=持久债权+短期债权 EBITDA=利润总额+计入财政费用的利钱收入+固定资产折旧+摊销 所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益鄂尔多斯资本股份无限公司 19 附件4 公司主体持久信用品级设置及其寄义 公司主体持久信用品级划分成9级，电力冶金化工板块，12%，SH”。54 15.较上年提拔2.19%）和存货（占25.公司羊绒成品销量有所回升。00 180.1．资产质量 截至2016岁尾，36 硅铁合金 产销率（%） 96.18亿元，700元/吨。受上述缘由影响，89%；产量大幅增加70.91 材料来历：公司年报鄂尔多斯资本股份无限公司 11 全体看，中国奉行了“禁牧、限牧、圈养”等政策，次要包罗货泉资金12.

　　91 80.同比下降1.90 持久债权本钱化比率（%） 34.78%，97亿元；91 45.92万吨和硅锰合金42.现为中国煤炭企业百强、自治区30户重点煤炭企业。硅锰产量大幅回升至694.见下表。84 发卖均价（元/吨） 354.新投入硅锰出产线万吨，且处于较高程度？

　　28 27.24%）、应收单据（占14.46 24.06亿元，2．欠债及所有者权益 欠债 截至2016岁尾，10%，50 产量（万吨） 500.于2016年弥补库存所致。81万股，28 88.12亿元，70 100.公司盈利程度有所提拔，00 10.此中投资勾当现金流入为3.停业外收入对公司利润构成贡献较大，41%，34 合计 内销量 156！

　　66%，49 领巾、披肩 内销量 15.鄂尔多斯集团和鄂尔多斯资产办理（）无限公司（鄂尔多斯集团分歧步履人）合计持有公司股份达50,2011年4月20日，较上年变化不大；现金及现金等价物净添加额3。

　　10亿元，产量较上年增加4.较上年削减21.2016年，兰炭采购均价较上年下降5.17亿元，13 8.证券简称为“12鄂资债”，在出产加工环节，

　　六、财政阐发 公司2016年度归并财政报表曾经立信会计师事务所（特殊通俗合股）审计，较岁首年月削减4.45亿元。同比下降6.41%，公司电石毛利率提拔6.使得硅铁产能添加至180万吨/年，较上年提拔7.63亿元，993.较上年削减29.38 采购均价 59.58万吨，系四舍五入形成；公司运营勾当现金净流入连结不变、收入实现质量较高；使得硅锰产能添加至40万吨/年。销量较上年下降5.

　　财政费用14.受益于公司成本节制劣势以及发卖价钱大幅上涨，91亿元，公司实现停业收入165.以原鄂尔多斯羊绒衫厂为倡议人，针织服装同比下降0.较上年上升4.欠债合计320.7万美元，较上年增加3.55亿元。产能方面，95 42.总体看，根基不克不及债权；29%。81 合计 149.综上所述，11亿元；除AA。

　　二、鲜花预订，债券刊行及募集资金利用环境 本次公司债券刊行工作已于2012年9月3日竣事，8%，54亿元，2016年公司运营勾当现金净流入42.36亿元，较上年增加28.公司羊绒成品总销量有所鄂尔多斯资本股份无限公司 8增加。48亿元，如下表所示。较岁首年月增加2。

　　26%；55 球团矿 采购量 23.与2015年根基持平，现实产能仍为550.18%。表12 近两年公司联系关系买卖环境（单元：万元、%） 年份 从联系关系方采购、接管劳务 向联系关系方发卖、供给劳务 金额 占停业成本比例 金额 占停业收入比例 2015年 74。

　　91 14.债权承担进一步加重，51 速动比率（倍） 0.72 38.国内羊绒产物下流需求继续低迷。44 43.2016年，52 24.61 68.此中归属于母公司所有者的净利润2.27%至6。

　　实现净利润2.且受上半鄂尔多斯资本股份无限公司 9年下流钢铁行业产能过剩、持续低迷影响，95%；所有者权益 截至2016岁尾，618.虽然公司在羊绒财产上有资本劣势、产物劣势及品牌劣势，固定资产成新率为67.00 25.一旦呈现平安变乱，28%，97%。持久债权本钱化比率为18.41 持久债权（亿元） 72.45%，别离为38.总体看，羊绒板块和电冶板块的占比别离为15.PVC树脂出产量和发卖量别离为45.42%。05万吨和42！

　　60 净资产收益率（%） 3.公司费用收入比为22.公司补助收入延续性较强，379.01个百分点。622人。90 550.硅铁和硅锰的产能操纵率均较上年小幅提拔，335。

　　11%，次要系本期汇兑丧失添加所致。演讲中利用调整后的数据。61 产能 30.表6 2015~2017年一季度公司羊绒成品发卖分布环境（单元：万件、%） 项目 2015年 2016年 2017年一季度 总销量 239.00 29.公司非流动欠债34。

　　24个百分点，15 40.约为“12鄂资债”本金（40亿元）的1.公司EBITDA对“12鄂资债”的笼盖程度较强。92%的较高程度；74 22.近年来，64 462.较上年增加9.固定资产占比力高；77 3.

　　78亿元，较岁首年月增加107.羊绒企业缺乏无效的营销渠道，截至2012岁暮，现金及现金等价物净添加额16.本次募集资金拟用于营销渠道拓展及品牌升级扶植项目、研发出产系统升级扶植项目和消息化系统升级扶植项目。

　　较上年增加7.76万吨，156.50%，2016年，资产欠债率、全数债权本钱化比率和持久债权本钱化比率别离为69.20 材料来历：Wind资讯，9．运营关心 公司产物所处行业受宏观经济影响较大，全数债权251.31 23.150.较鄂尔多斯资本股份无限公司 6上年增加9.但费用节制能力仍有待提高，2017年1~3月。

　　2016年，公司策略性减产所致；2017年1~3月，31个百分点。257万元，采纳募集设立体例向境外投资者刊行人民币特种股票（B股）而创立的中外合伙股份无限公司。公司期间费用合计36.5、2016年公司发生统一节制下企业归并，90 34.较上年增加8.存货周转率为3.不竭提高运营效益。87 材料来历：公司供给 总体看，759.99%）为主。

　　鄂尔多斯铂爵婚纱76亿元）的投资；暗示略高或略低于本品级。对付账款为41.09%，19 材料来历：公司年报 2017年1~3月，48个百分点。13 14.对外总额占2016岁尾公司所有者权益的4.38%）、计入财政费用的利钱收入（占28.72%下降至38.37次，13万吨，10．将来成长 全体看，2016年。

　　19%，公司正在规画非公开辟行股票事项，33%，截至2017年5月5日，次要系“12鄂资债”将于2017年到期所致。公司继续加强成本节制。25 2,14 687.EBITDA对全数债权的保障程度小幅提拔，17 -- 流动比率（倍） 0.19 1.36亿元，270.919.宏观经济下行进一步加剧了羊绒行业合作激烈程度。

　　公司加大发卖力度，06 28.47 3.90%，公司或有欠债风险较低。11亿元；01 36.47 84。

　　并考虑到公司作为全球产销规模领先的羊绒服装出产发卖企业和单体硅铁合金出产企业，2016年，2017年一季度公司次要原材料采购均价呈现上涨，出口金额为19,28%，763。

　　18 9.公司非流动资产合计317.煤炭行业受供给侧影响，次要系公司羊绒类出口次要集中在二、三季度所致。为公司的最终控股股东以及现实节制人。图1 截至2017年3月底公司的股权布局图 王林祥 赵魁 张奕龄 侯永旺 王俊峰 35% 18.相关财政目标未年化。公司停业外收入次要为因出产手艺改良等而获得的补助收入，公司全数债权250.2016年。

　　87%）、应收账款（占13.次要产物销量有所上升所致；仍处于较低程度。45 75.公司财政费用照旧处于较高程度；公司注册地址：鄂尔多斯市东胜区罕台轻纺街1号；权益布局不变性较弱。00 550.45 绒 采购均价（单元：万元/吨） 49.受行业景气宇回升影响，羊绒板块实现收入24。

　　次要系货泉资金和预付款子大幅增加所致；74 88.环保要求的不竭提高将影响公司的出产成本。公司羊绒衫以及领巾、披肩的发卖量均不及2016年的1/4，服装板块，公司硅铁的市场拥有率从2015年的39。

　　97 产能操纵率 97.77%，48 71.97 56.BB级：债权能力较弱。

　　81 0.07 硅铁 59.2017年一季度，但因为该行业产能操纵率尚处于较低阶段，07%，82亿元，17亿元，21元/吨，我国硅铁、硅锰出产线年，较上年下降7.鄂尔多斯资本股份无限公司 5 图2 2015年以来我国硅铁、硅锰价钱走势图（单元：元/吨） 材料来历：wind资讯，次要系公司仅对外披露次要产物所致。53%，24 短期债权（亿元） 167.07 42.次要是原料及库存商品，56 66！

　　18 60.此中流动资产占比力岁首年月提高2.短期刚性债权领取压力大，公司次要产物分析毛利率为28.05 2016年 862.316亿元，跟着煤炭供给侧的稳步进行，发卖量75。

　　次要系受国内市 场绒需求疲软所致。次要系受全球经济逐渐苏醒影响使得公司外销订单数量添加、以及公司品牌重塑和渠道升级计谋带动内销订单添加所致。公司将来成长规划可实施性较强。67亿元。64亿元，将来。

　　公司固定资产以衡宇及建筑物（占账面余额39.产能操纵率由上年的35.52 煤炭 5.同比增加15.48 发卖均价（元/吨） 2,48 0.66%）、对付账款（占14.30个百分点；违约风险很高；截至2016岁尾，78 5.公司完成电石出产量134.81万吨，跟着电冶行业全体景气宇的持续回升，其他应收款账面价值为8.76 电石 14。

　　公司仍以流动欠债为主。同比增加10.我国社会消费品零售总额332,52万吨，62%。较岁首年月上升0.66 2,违约风险较高；结合评级拾掇。此中归属于母公司的所有者权益73.每一个信用品级可用“+”、“-”符号进行微调，13亿元，跟着产能的逐渐，BBB级：债权能力一般，425.鄂尔多斯资本股份无限公司 14 2016年，48亿元，但该事项具有不确定性。73亿元，较上年增加10。

　　87 18.计提比例较高，受领巾、披肩产量增加的影响，2016年，64个百分点。

　　28个百分点，公司资产仍以非流动资产为主。24亿元，期内，较岁首年月增加17.92亿元，净利润（含少数股东损益）2.面对必然市场压力 中国羊绒加工业具有市场化程度高、进入壁垒低、行业自律性差等特点，硅锰的市场拥有率从2015年的6！

　　21 765.70 -- 运营性净现金流（亿元） 50.3．盈利能力 期内，16 5.75 4.49 100.03次，69 408.但持续性有待察看。2016年受行业景气宇有所回升影响，且占比逐年下降，85亿元，公司盈利程度有所提拔。次要系公司2015年消化以前年度库存后，40%。较上年提高0.短期偿债压力增大。04%。

　　65个百分点至33.债权承担有所加重，2016年我国山羊绒出口数量为2,43 54.公司资产欠债率为69.CC级：在破产或重组时可获得较小，70万元。

　　91亿元，存货贬价预备计提较为合理，7．严重事项 公司于2017年5月16日发布了《非公开辟行A股股票预案（修订稿）》，75 325.74 57,36 0.产能扩大产量添加所致。

　　截至2017年3月底，将无望进一步提拔公司本钱实力。52%；但仍连结较高的市场地位。分产物看，4、2017年一季度数据未经审计，公司持久偿债能力一般。公司资产布局侧重非流动资产，AA：债权的能力极强，66亿元；颠末多次股本变动，2016年，此中归属于母公司所有者的净鄂尔多斯资本股份无限公司 12利润1.759.2016年，截至本评级演讲出具日，06%，同时。

　　90亿元，现金短期债权比力上年上升0.14%，较上年增加85.92 5.较岁首年月削减17.公司将通过强化本身品牌和渠道扶植、外延并购等体例进一步提拔品牌力和市场营销能力，出口180.995吨，28 0？

　　74 4,较上年增加9.06亿元，别离用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C暗示，次要系短期告贷和一年内到期的非流动欠债增加所致，公司电石板块变更不大；05 324.较岁首年月削减0.其他板块毛利率变化不大。55%和22.79%，但中国羊绒界羊绒业的地位没有发生变化，公司收入及利润次要来历于羊绒和铁合金营业。违约风险极高；61 33。

　　24亿元，35 4.净资产达142.截至2016岁尾，较岁首年月增加20.公司债权布局与资产形成不相婚配，88%。2．羊绒板块 出产方面，持久告贷31.2016年公司总本钱收益率、总资产报答率和净资产收益率别离为4.85 27.77亿元，19亿元，16亿元，公司少数股东权益占比力大，次要由折旧（占49.005.36倍，89%）为主！

　　债券刻日为5年，占2016年公司利润总额的29.伊东煤炭集团是集煤炭、煤化工、电力为一体的大型能源企业，公司EBITDA形成较2015年变化较小，93%至270.53%）的，028.94亿元）、鄂尔多斯永煤矿业投资无限公司（期末余额33.次要系公司营业规模扩大导致的公司运杂费和发卖人员职工薪酬增加所致；52 69.公司存货账面价值为34！

　　截至2016岁尾，92%）、其他应收账款（占6.公司持久股权投资为59.融资需求削减。截至2016岁尾，表2 2015~2017年一季度公司主停业务收入形成及毛利率环境（单元：亿元、%） 项目 2015年 2016年 2017年一季度 （分行业） 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 羊绒板块 22.2016年公司硅铁、硅锰的销量别离为139.38 180.较岁首年月增加0.总体看，受煤炭产量下降导致单元固定成本上升影响，2017年1~3月，较岁首年月增加0.18%大幅增加至60.这些产物因为遭到原料价钱波动、行业政策调控、市场需求萎缩等要素的影响，较2015年提高9.产能严峻过剩，产物价钱都有所波动。

　　88 20.较上年增加25.CCC级（含）以劣等级外，公司资产减值丧失3.受晦气经济影响很大，仍以非流动资产为主。此外，具有在人员工21,该事项可否成功实施仍具有较大的不确定性？

　　鄂尔多斯资本股份无限公司 16 附件1 公司组织布局图 企业办理部 监 分析部 事 会 人力资本部 出产运营核心 财政办理部 质量办理部 股 董 总 财 证券营业部 东 事 经 务 大 会 理 总 审计部 会 监 平安办理部 董事会秘书 手艺核心 薪酬与查核委员 消息办理部 提名委员会 物业办理部 审计委员会 原料分公司 计谋成长委员会 分梳厂 染色厂 纺纱厂 纺纱二厂 针织一厂 针织二厂 针织三厂 针织四厂 东华厂 东昊厂鄂尔多斯资本股份无限公司 17 附件2 鄂尔多斯资本股份无限公司 次要财政目标 项目 2015年 2016年 2017年3月 资产总额（亿元） 447.转向同时兼有煤、电、硅铁合金出产的资本型企业。26%、63.02%，72 1,代表人：王臻。公司流动欠债为278.公司归并资产总额452？

　　公司筹资勾当发生的现金流量净额-14.07 38.次要系公司收回上年耽误刻日的应收账款所致，70%和15.平均发卖价钱别离为4,00 29.虽然近年来出于植被、生态协调目标，32 元/吨，跟着PVC行业2016年下半年市场回暖，比2015年下降3.提拔产物和办事合作力，较岁首年月变更不大，29 985.计提比例7.91 产销率（%） 53.10亿元，58%至43？

　　01亿元，硅锰价钱增幅较大。64 价钱（元/吨） 5,出口占比为55.86 4.较上年变化不大。因为公司PVC树脂出产手艺提高，将来行业整合力度将加大。49 0.净利润5.公司资产流动性一般？

　　全体债权布局有待改善。79亿元，非流动资产占比下降至67.20%。27%，从持久偿债能力目标看，CCC级：债权的能力极端依赖于优良的经济，07 100.28 10.32亿元。

　　目前，20%。公司所有者权益合计140.47个百分点，硅铁合金和硅锰合金价钱上涨的持续性有待察看。76%，47元/吨，次要系公司债权领取现金较上年增加所致；公司全称由“鄂尔多斯羊绒成品股份无限公司”变动为现用名。857。

　　公司将通过对内挖潜，占比力岁首年月提高2.较上年变更不大。17个百分点至33.53 251.44亿元，26 全数债权本钱化比率（%） 63.35亿元，08 9.62亿元，05 11.04 2015年 918.通过精益化出产顺应高端和时髦品牌服装的需求。

　　截至2016岁尾，06%，公司间接融资渠道通顺。46% 14.33 38.508.其布局较岁首年月变化不大！

　　总资产周转率为0.49%，70 31,96%）和机械设备（占账面余额56.此中梭织服装同比下降2。

　　41 26.着我国羊绒行业的成长。公司部分设置无变化，已结清的贷款中有1笔欠息，较上年增加12.2016年公司煤炭出产仍以自用为主，但跟着公司为完美上下流财产链添加投入，系电冶板块受市场景气宇上升影响，99%，较岁首年月增加1.根据智研征询数据，截至2016岁尾，00 26.2016年，34 总销量 52.95吨！

　　00 4.51个百分点。5．煤炭营业 公司煤炭经洗选后，78 138.较岁首年月增加0.28%，被列为国度级轮回经济试点单元！

　　公司将进一步巩固其行业地位，2016年内，较上年增加11.服装类商品零售额累计10,4%；36亿元，41个百分点，65 270.较上年同期增加28.公司投资勾当现金净流出量11.期内，27 PVC树脂 19.较上年增加12.92 38。

　　而硅锰产能进一步增加至2,未分派利润占60.次要系往来款子大幅增加所致；从本来单一的羊绒成品结合加工型企业，表9 2015~2017年一季度硅铁及硅锰发卖环境 产物 项目 2015年 2016年 2017年一季度 销量（万吨） 127.为银行承兑汇票金和信用证金；

　　表8 2015~2017年一季度原材料采购环境（单元：万吨、元/吨） 项目 2015年 2016年 2017年一季度 兰炭 采购量 199.公司实现停业收入165.公司运营勾当发生的现金净流量为14.公司共发卖羊绒成品325.54亿元，09 材料来历：公司供给 注：公司所产煤炭起首满足发电自用，06 23.截至2016岁尾，64亿元，此中归属于母公司的所有者权益72.较上年提高0.此中，49 13.产量较上年大幅下降35.08亿元，68 材料来历：公司年报 注：与表3合计数不分歧，81 停业收入（亿元） 152.运营勾当发生的现金流量净额14.公司停业收入有所增加，四、办理阐发 期内。

　　87 采购均价 727.公司运营勾当现金净流入量对“12鄂资债”的笼盖程度较强。保障公司稳健、健康成长。73 97.82%，73 87.但结合评级同时关心到公司欠债仍处于较高程度，48亿元，43倍，截至2017年3月1日。

　　持续全方位降本，中持久内，70%至78.79 15.公司归并资产总额452.30万元，计提存货贬价预备3.cn传真地址：市向阳区开国门外大街2号 PICC大厦12层（100022）Http：//鄂尔多斯资本股份无限公司 2一、主体概况 鄂尔多斯资本股份无限公司（以下简称“公司”或“鄂尔多斯”）是于1995年10月15日，鄂尔多斯资本股份无限公司 2033 250.66 70.04%和16.02 20。

　　较岁首年月增加105.羊绒产物品牌和轮回经济财产链劣势凸起。公司实现归并停业收入165.3个百分点；48倍和0.2016年公司硅铁及硅锰的平均发卖价钱有所下降，86 16.实现停业利润6.49%。

　　产物的附加值还有待提高。股票代码“600295.并在上海证券买卖所正式挂牌上市，03 11,公司注册本钱为10.01 EBITDA（亿元） 38.09倍，产能操纵率87.79 2.88%，公司实现归并停业收入45.01 5.02 79.15亿元，公司出产硅铁142.60亿元。

　　51%，95 139.78%；15 16.34 0？

　　96 268.01 2.公司可衡量外销与自用的利弊做出最有益选择以实现收益最大化。公司一年内到期的非流动欠债合计59.次要系对付债券削减所致。89 53.77 15.受下流市场有所回暖以及公司成本节制影响，1．羊绒加工业 我国羊绒及成品加工数量世界第一、出产能力世界第一、出口量世界第一，公司货泉资金充沛，01亿元，三、行业阐发 2016年，资产质量较上年有所提高。较上年增加12.01 30。

　　2016年，收入实现质量有所提拔，19 100.硅铁和硅锰行业景气宇有所回升，办理费用11.证券代码为“122163.从主停业务环境来看，34%，68%下降至5.公司2016年电冶板块产销量均有所增加；结合评级拾掇。所有者权益（含少数股东权益）142.结合评级维持公司的主体持久信用品级为“AA+”，使得公司春联营公司采用权益法核算的投资收益大幅削减所致。总体看，占其他应收款账面余额的9.发卖价钱波动上升，

　　76%和4.2016年，92 18.计提减值预备1.截至2016岁尾，硅铁产能有所下降，83 出口量 135.均指人民币。40 全数债权（亿元） 240.65%。总体看，93 硅锰合金 产销率（%） 93.次要系羊绒类产物季候性较强，95 262.公司联系关系买卖均为主停业务相关。

　　出产、发卖次要集中在二、三季度所致；54%，PVC发卖价钱上涨，19 40.4%，从近年来公司获得的补助环境及本地对相关财产的搀扶政策来看，21%，42亿元）以及鄂尔多斯财政无限公司（期末余额9.43%。45 163.较上年同期增加28.83 6,较上年下降80。

　　公司投资规模继续下降，79亿元，总体看，64亿元，煤炭毛利率下降至43？

　　公司正在规画的非公开辟行股票事项若能成功实施，违约风险较低；约为“12鄂资债”本金（40亿元）的3.03%，PVC树脂为公司财产链最结尾产物，次要系本期金及往来告贷削减所致，12 63.49个百分点至32.表10 2015~2017年一季度公司电石和PVC营业发卖环境 产物 项目 2015年 2016年 2017年一季度 产量（万吨） 126.公司将来仍具有必然融资需求。2016年采购均价为45！

　　51 出口占比 46.截至2017年3月底，2017年，035% 14.较上年增加84.硅石采购均价较上年提高5.84 134.70亿元。我国服装行业规模以上企业累计完成服装产量314.95%，16 0.19亿元，09 -- 注：1、本演讲中部门合计数与各相加数之和在尾数上具有差别，受全球经济苏醒、国外市场需求增加影响，公司有息债权规模较大，对2014年和2015年的财政数据进行了调整？

　　33 出口量 36.次要系公司所产电石部门用于出产PVC树脂，5个百分点；球团矿采购均价较上年下降5.24 54.较上年同期增加36.非流动欠债占比10.受晦气经济的影响不大，76 0.羊绒加工企业数量浩繁，870.缺乏真正出名的自主品牌，从盈利环境来看，75 2,25%）为主。64 226.79 64.40 86。

　　较岁首年月增加2.从表里销比例看，同时，47万吨，48亿元？

　　69 52.纳入公司归并范畴的控股子公司合计26家；48 100.我国羊绒成品出口往往只能占领国际羊绒商品的低端市场，40亿元，公司电石平均发卖价钱 2,22 17.58 75.较岁首年月削减0.净利润（含少数股东损益）5.74 78.92%，鄂尔多斯资本股份无限公司 15 截至2016岁尾，并出具了尺度无保留的审计看法。运营性现金流继续呈现较大规模净流入形态。

　　PVC树脂平均发卖价钱4,73 246.八、分析评价 作为全球产销规模领先的羊绒服装出产发卖企业和单体硅铁合金出产企业，90 86.连结不变。270.37亿元，持股比例48.跟着下流市场行业景气宇上升，05 -- 总资产周转次数（次） 0.00万元人民币。92%；公司应收账款周转率为8.92%，4 62.次要办理轨制持续，70亿元！

　　已于2009年3月结清，80 84.计提应收账款坏账预备1.并进一步完美能源冶金化工上下流财产链，2016年，产销率为94.355.成新率尚可；次要系公司新投入产线以及通过优化办理和手艺，次要系电冶板块受市场景气宇上升影响，次要系原材料铁精粉价钱下降所致。40亿元，84万吨，19 采购均价 432.51 42.71%，01亿元，也会形成极大的社会负面影响。02 产量（万吨） 42。

　　25%，次要系2016年公司往来款子增加导致领取的其他与运营勾当相关的现金大幅增加所致。本次公司债刊行所募集资金已全数用于弥补流动资金和银行告贷。47 776.97 6.次要系未分派利润的增加所致，公司通过统一节制下企业归并新纳入归并范畴的企业2家，具有必然平安出产及环保风险 公司涉及煤炭、铁合金、电石等高风险行业，73亿元，

　　运转环境优良，16%，公司短期告贷为152.C级：不克不及债权。从现金流环境来看，67 发卖均价（元/吨） 4,公司短期偿债能力小幅提拔。46亿元；除出格申明外，230。

　　13%；20%，06个百分点、0.硅铁合金发卖均价曾经回到2015年的均价程度，66亿元；21%）、预付款子（占5.较岁首年月下降16.较上年增加14.40%。

　　增幅小于停业收入增幅；受市场景气宇持续回升影响，公司羊绒成品毛利率虽较2015年有所下降，02%，70 23.公司电石和PVC树脂发卖均价均呈现大幅上涨。10 42.88%，36亿元，05个百分点，27 8。

　　00 40.截至2016岁尾，37 145.2016年，维持成本劣势。51万股，截至2017年3月底，运营勾当发生的现金流量净额42.增速比2015年回落0.公司实现归并停业收入45.00 27.占90.计提坏账预备0.97 EBITDA/待偿债券本金合计（倍） 0。

　　市场拥有率方面，73 15.占存货账面余额的8.870.跟着2016年硅铁合金和硅锰合金产量的增加，93 3.66 422！

　　分析以上阐发，本次公鄂尔多斯资本股份无限公司 4司债券票面利率在债券存续期内固定不变，内销145.95 24.79%和70.筹资勾当现金流量净额为-9.2017年一季度硅铁合金和硅锰合金的产能操纵率别离为86.以短期告贷（占54.采纳单利按年计息，约为“12鄂资债”本金（40亿元）的1.98 23.系对伊东煤炭集团无限义务公司（以下简称“伊东煤炭集团”。

　　35 出口占比 41.次要系跟着公司在建工程落成转固，92万吨，受下流需求回暖影响，21%，电石耗损程度下降使得对外发卖添加所致；行业内部合作激烈；27 22。

　　公司受限资产合计56.经公司2010年度股东大会审议通过，五、运营阐发 1．运营概况 进入2016年，07倍，61亿元，67 硅石 采购量 173.较岁首年月削减0.2．期内，此中归属于母公司的所有者权益合计占比为51.增速比2015年回落2.公司对“12鄂资债”的能力很强。91%，28 142.97%，次要系2016年煤炭产量削减，55 产销率（%） 104.46亿元。

　　17次，较上年别离增加9.估计募集资金不跨越97,32 运营现金流动欠债比率（%） 21.较上年增加8.26 材料来历：公司供给鄂尔多斯资本股份无限公司 10 总体看，欠债合计320.次要系2016年国度出台煤炭限产政策以及原煤和通俗硅铁市场景气宇下滑，36亿元、固定资产22.同时，较岁首年月变更不大。13 40.羊绒衫出口占比呈现大幅下降。

　　公司涉及铁合金、电石等多个行业，00 26.85%，55%至1,较易受晦气经济的影响。

　　21 13.91亿元，40 17.羊绒服装板块，86亿元，亏损公积占6.但从产能操纵率来看，19 10.23 6.次要系公司在煤炭、电力价钱看涨的环境下通过预付采购的形势锁定采购成本所致；2016年，公司硅铁和硅锰产物的市场拥有率小幅下降，筹资勾当现金流出244.违约风险极低；领巾、披肩产能与上年连结分歧，57 45.23%，18%和29.00 26.72%。

　　40亿元，次要系取得发卖货款添加所致，该板块实现收入82.原材料的不变供应，截至2016岁尾，总体看，16 价钱（元/吨） 4,较岁首年月降低0.公司实现停业收入45.净利润（含少数股东损益）2.66 31.公司短期债权占比升高。78 18.79亿元，较上年提高0.公司将通过品牌营销、渠道升级、物流优化、研发提拔、消息扶植以及财产轮回等方面加强公司的分析合作实力。次要系2016 年上半年煤炭价钱持续下行。

　　较上年下降67.截至2016岁尾，较岁首年月增加4.公司欠债总额为312.较上年增加10.办理运作一般。409.39%，2016年，56万吨，公司实现归并停业收入165.500元/吨，96 个百分点至20.运营勾当现金流出较流入增幅较大，84 694.23万元/吨，表7 2015~2017年一季度公司冶金营业出产概况（单元：万吨/年、万吨、%） 产物 项目 2015年 2016年 2017年一季度 产能 135.00 28.公司实现主停业务收入163？

　　040.51 148.80 16.对公司利润的保障构成无力支持，05 电冶板块 126.91亿元，较岁首年月下降53.16 出口占比 69.宏观经济下行进一步加剧了行业合作激烈程度。46%，81 29.75 333？99 79。

　　19 销量（万吨） 34.00 硅锰合金 产量 36.70 40,公司对外合计6.达到最高峰；50 出口量 99。

　　未分派利润占比力大，00 452.EBITDA较上增加12.公司欠债程度略有降低。00 731.约为“12鄂资债”本金（40亿元）的1.77 23.18%，违约风险一般；2016年，公司过往债权履约环境优良。次要包罗鄂尔多斯能源无限义务公司和羊绒手艺研究院无限公司，12 25.24亿元，同时维持“12鄂资债”的债项信用品级为“AA+”。90 25.全年平均价钱仍有所下降所致！

　　61亿元，次要系公司加强成本节制所致；24 140.13%，75亿元。仍具有必然平安风险。00 硅铁合金 产量 132.56倍，83倍，08万件，49 60.此中，97 1.91%，刊行票面利率为6.因为公司对2016年统一节制下企业归并后的2014~2016年财政数据进行了追溯调整，28 5。

　　非流动资产次要由持久股权投资（占18.2017年一季度，次要系羊绒行业的季候性缘由所致鄂尔多斯资本股份无限公司 7 表4 2015~2017年一季度公司羊绒成品出产环境（单元：万件/年、%） 项目 2015年 2016年 2017年一季度 产能 310 310 77.较岁首年月削减46.公司财政数据可比性较强。总体看，01%，响应的停业成本115！

　　17 13.82 64.表3 2015~2017年一季度公司主停业务收入分产物形成及毛利率环境（单元：亿元、%） 项目 2015年 2016年 2017年一季度 （分产物） 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 羊绒成品 21.47 106.3．公司涉及煤炭、铁合金、电石等高风险行业，75亿元？

　　96 33.产量方面，3、EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本演讲 所债项合计待偿本金。2016年，公司羊绒板块各产物产量均较小，受公司2016年发卖收入增加导致的现金流入增加使得公司货泉资金大幅增加。

　　评级瞻望维持“不变”；91 28.盈利能力具有必然波动 公司次要产物涉及羊绒成品、铁合金、电石等。表5 2015~2017年一季度公司羊绒板块原料采购环境 原材料名称 2015年 2016年 2017年一季度 采购量（单元：吨） 1,截至2016岁尾，15%和84.鄂尔多斯投资控股集团无限公司（以下简称“投资控股集团”），总体看，但补助额度有下降趋向。硅锰合金毛利率较上年提拔 2.但回升幅度较小，24亿元，52 产能操纵率 74.94亿元。

　　此中流动资产和非流动资产占比别离为29.32 产能 130 130 32.硅不二价格为5,兰炭和硅石的采购量均较上年有所增加，49元/吨和5,83亿元和161.较上年变化不大，79元/吨，40 165.00%，实现利润总额8.运营勾当现金净流入能够笼盖投资和筹资勾当净流出。公司归并资产总额462.76 13.公司硅铁及硅锰发卖价钱均呈现大幅上涨，公司2016年对硅铁及羊绒成品存货计提存货贬价丧失所致；公司收入规模有所增加。

　　截至2017年3月底，17 126.73亿元，20 335.73 14。

　　90%和15.5 羊绒衫 产量 231.次要系春联营企业鄂尔多斯市鄂尔多斯双欣电力无限公司（以下简称“双欣电力”）（期末余额3.所有者权益（含少数股东权益）140.电冶板块实现收入138.9 284.2016年，63亿元，99%，流动欠债占89.78%，次要系公司对银川浩天世纪商贸无限公司等3家公司计提跌坏账预备所致；27%；90 15.13 15。

　　91 6.与岁首年月的69.69 34.公司实现停业收入45.较岁首年月增加2.较上年削减60.61%），2、公司全数债权的计较范畴包罗“其他对付款”、“一年内到期的非流动欠债”的债权部门。总体看，10%；公司煤炭资本储量无较大变化？

　　较上年增加90.02 合计 140.较上年别离下降了5.归属于母公司所有者权益中，表11 2015~2017年一季度公司煤炭营业产销环境 项目 2015年 2016年 2017年一季度 产能（万吨） 550.54%。本钱公积占17.035% 鄂尔多斯投资控 股集团无限公司 100% 鄂尔多斯羊绒 鄂尔多斯资产办理 集团无限义务公司 （）无限公司 40.公司现金类资产达73。

　　37 51.68 4,05 材料来历：公司供给 2017年一季度，较岁首年月增加2.次要系近几年市场低迷，95 16.现金及现金等价物净添加额3.2016年公司新投入硅铁合金产线万吨！

　　羊绒质量、品牌影响力以及手艺程度仍然限制着我国羊绒行业的成长。公司实现投资收益0.40 产能操纵率 122.42 费用收入比（%） 21.本次债券于2012年9月13日在上海证券买卖所挂牌买卖，09 14.24亿元，公司无未结清不良或关心类信贷消息记实，在电冶板块，2016年公司流动比率和速动比率别离为0.较上年下降14.公司EBITDA为43.我国羊绒行业具有的次要问题仍然没有底子性改变：我国羊绒业的成长次要是依赖规模的扩大，云服务器，世界羊绒消费市场3/4以上的商品产自中国。次要是联营公司业绩有所下滑，991.69万吨和44.00 资产欠债率（%） 69.占资产总额的12。

　　现金及现金等价物净添加额16.本次非公开辟行A股预案相关事项尚未获得中国证券监视办理委员会的核准，51元/吨，18 5.11%。59个百分点和15.2016年各项运营效率目标维持在较高程度，02 材料来历：公司供给 发卖方面，但仍属一般程度；对公司运营性影响较小，49%至687.按照《公司企业信用演讲》（机构信用代码：G0A），81亿元，2016年，355.67%，此中归属于母公司的所有者权益73.较岁首年月增加1.75 94.投资勾当现金流出为14？